2017年直接融資報告
目前中國的金融體係仍以間接融資為主，發展直接融資一直為監管層所鼓勵。在降低宏觀杠桿的背景下，發展直接融資，尤其是股權融資，更被視為降杠桿的重要方式。十九大報告提出，增強金融服務實體經濟能力，提高直接融資比重，促進多層次資本市場健康發展中潤提供居屋二按、套現服務，代辦樓宇加按貸款及套現，還款期更長。居屋加按後，業主及中小企業可擁有充足資金。居屋二按可申請免補地價，中潤年利率比一般低16%，客戶可擁有較長還款期。專人代辦處理，手續變得更簡單方便。。

從社融來看，2017年前11月直接融資(企業債券凈融資和境內股票融資)占比僅為6.28%，遠低於去年同期26.97%的水平。那麽，今年股權融資和債券融資發生了什麽變化？下一步怎樣提高直接融資規模及占比？本專題將展開分析。

招商證券首席宏觀分析師謝亞軒對21世紀經濟報道記者表示，今年以來，市場資金成本有所擡升，債券市場波動較大，股票市場表現整體平淡，而定向增發等監管趨嚴，都影響了直接融資規模。
2017年新增直接融資規模及占比有所下滑。央行最新數據顯示，2017年前11個月，實體經濟通過企業債券凈融資和境內股票融資額僅11461億元，比去年同期大幅度下跌73.7%。在業內，二者被視為直接融資。

從占比看，直接融資占同期新增社融的比重僅6.28%，遠低於去年前11個月26.97%的水平。其中，今年前11月債券融資占比1.71%，比去年同期低18個百分點；新增非金融企業境內股票融資占比4.57%，比去年同期低2.6個百分點。

招商證券首席宏觀分析師謝亞軒對21世紀經濟報道記者表示，今年以來，市場資金成本有所擡升，債券市場波動較大，股票市場表現整體平淡，而定向增發等監管趨嚴，都影響了直接融資規模這是博士真實的人生際遇，然而他所受的挑戰與挫折不止如此，幾乎所有年輕人會犯的過失，他都無一倖免，只因為師父的引導，學會了如何轉移注意力與改變想法，培養出將危機變轉機的能力。。
“今年債券利率波動較大，發債的覺得要等利率低一些再發，繼而轉向銀行信貸融資。”謝亞軒說。
一些分析師還表示，過去幾年部分銀行理財資金借道資管計劃參與Pre-IPO以及企業債券購買，直接融資傳導鏈太長，沒有真正將企業和最終資本方直接聯係起來。而現在則通過監管手段將這部分“水分”壓縮，也就客觀上造成了直接融資數據的下滑。

存量來看，根據央行公布的數據統計，截至2017年11月末，社會融資規模存量為173.67萬億元，其中人民幣貸款、外幣貸款、委托貸款、信托貸款、未貼現的銀行承兌匯票等間接融資餘額占比為85%，而非金融企業境內股票融資餘額和企業債券融資餘額僅為24.98萬億元，占比15%左右。
“社會融資規模中主要是銀行貸款，我們依然是以間接融資為主的金融體係，資本市場融資沒有真正發揮出調解社會資源的作用，有待進一步改革和創新。”北京大學光華管理學院教授曹鳳岐表示。
在去杠桿的背景下，發展直接融資，尤其是股權融資被賦予了更多意義。“我國企業部門杠桿率居高不下的重要因素之一，就是過於依賴間接融資。”民生銀行首席研究員溫彬表示，“企業融資十分依賴銀行貸款，是大頭中的大頭，而居高不下的銀行貸款在客觀上也推高了企業的杠桿率。”
12月8日召開的中共中央政治局會議已對2018年經濟工作進行了定調，並將“防範與化解重大風險”確定為2018年的三大攻堅戰，提出要使宏觀杠桿率得到有效控製。

“促進資本市場發展的一大益處是，資本市場的股權融資不形成債務，實現去杠桿的目的。”曹鳳岐表示。從股權融資來看，有主板、中小板、創業板、新三板、海外市場的IPO融資、增發股票融資等方式，此外還包括企業上市之前通過風投、私募等方式進行的股權融資。
十九大報告則明確提出，深化金融體製改革，增強金融服務實體經濟能力，提高直接融資比重，促進多層次資本市場健康發展。

對於如何發展多層次資本市場，曹鳳岐建議重點發展股票市場以及股權市場，包括實行新股發行常態化等措施。“發展股票市場以及股權市場，這是促進多層次資本市場發展的重點。”曹鳳岐說。
曹鳳岐還建議，支持區域性股權市場規範發展，將區域性股權交易市場變成真正的場外交易市場。眾多中小企業可以在區域性股權交易市場中發行、上市，實行電子化發行和交易，直接實行註冊製。

一家投資公司的證券投資業務部經理表示，新三板市場規則還不完善，流動性也不高。如果希望提高新三板流動性，必須在信息披露、投資者保護等方麵有所提升。“新三板在現階段實質上還是相當於私募股權市場，上市過程中沒有產生大量的流通股，自然流動性欠佳，而今年受股票市場行情和私募公司監管趨嚴影響，流動性更差了。”
東方證券首席經濟學家邵宇還建議，各監管部門未來需要加強協同監管，規範上市公司和金融中介的行為。“當然直接融資占比較大的時候，波動也會相對較大，這對監管規範、投資者教育、企業合規等都作出更高了要求 牛熊證搜尋。”